每周股票复盘：大华股份（002236）2024年国内业务承压，2025年展望改善

截至2025年3月28日收盘，大华股份（002236）报收于17.06元，较上周的17.85元下跌4.43%。本周，大华股份3月24日盘中最高价报17.93元。3月27日盘中最低价报17.0元。大华股份当前最新总市值543.36亿元，在计算机设备板块市值排名4/84，在两市A股市值排名250/5140。

本周关注点

【交易信息汇总】4月1日大华股份发生1笔大宗交易，成交金额3205.3万元

【机构调研要点】2024年国内需求面临压力，地方政府投资谨慎，海外业务表现稳健

【机构调研要点】2024年创新业务收入55.66亿，同比增长13.44%，部分子公司亏损有望2025年盈亏平衡

【机构调研要点】2024年毛利率下滑4.28%，2025年将改善产品结构提升毛利率

【机构调研要点】与中国移动合作取得进展，2025年期望合作增速加快

【机构调研要点】华睿科技2025年聚焦新兴行业线，拓展海外市场和技术红利

4月1日大华股份发生1笔大宗交易，成交金额3205.3万元。

机构调研要点

3月29日业绩说明会

问：如何理解公司 2024年各板块业务情况，同时如何展望 2025年的业务发展？答：24年，国内需求面临一定压力，国内业务表现较弱。地方政府投资谨慎，除了应急、大交通中的数字化升级业务较为景气外，其他多数行业需求不足，大颗粒项目减少。企业业务端，除了工商企业和能源板块保持增长外，其他行业需求较弱。分销去年表现较弱，年底进行了变革，侧重价格秩序管理和本地化经营。海外业务去年表现稳健，收入、利润都已超过国内。希望25年城市业务有所改善，企业业务聚焦能源、工商企业行业，海外业务继续稳健发展。

问：作为具备多元能力的智慧物联行业玩家，公司如何看待车路协同、充电桩等行业机会？答：公司今年聚焦大视频业务，重视和培育第二曲线类产品和行业，包括车路协同、充电桩等。车路协同方面，积极推进相关产品研发，如低延时摄像头，但行业存在基础设施覆盖不全、协同机制不成熟等问题。充电桩业务，国内需求明确但竞争激烈，毛利率承压，国内探索差异化产品，重点布局海外市场。

问：如何评估一体机市场的下游客户采购规模及整体市场空间？答：国内科技自主趋势明显，公司作为相关一体机产品的合作公司，市场需求热度较高。大模型技术进步，成本降低，很多行业需求落地成为可能。公司拥有完整的产品生态体系，打造标准化的软硬件一体方案，帮助客户完成业务闭环。

问：2024年主要的创新业务子公司的表现如何？未来是如何规划？答：2024年，创新业务收入55.66亿，同比增长13.44%。华感和华消收入增速较快，热成像业务需求较多，华消气体探测和用电监测积累及海外市场突破表现强劲。华锐捷汽车电子业务表现平稳，未来重点突破后装市场、海外市场。华睿受下游光伏、锂电行业影响承压，未来拓展更多汽车、3C及芯片领域业务，逐步介入国际市场。其余子公司体量较小，希望25年业绩继续保持较快增长，部分亏损子公司有望盈亏平衡。

问：公司如何看待大模型给行业带来的价值增量？答：大模型和多模态进入垂直行业应用阶段。公司基于端、边、云全系列大模型产品，实现大小模型结合，降低模型算力需求，提升应用精度。大模型产品增加客户粘性，快速提供数据和预案，实现线上合成指挥，未来客户希望除信息实时推送外，还可以给出行动预案，行业智能化大有可为。

问：公司 2024年毛利率下滑的主要原因有哪些？答：国内业务市场竞争加剧，项目颗粒度变小，IPC等高毛利率产品占比下降，项目外购件占比增加，导致毛利率承压，整体下滑4.28%。海外毛利率整体维持高位，受国际政治经济形势、贸易摩擦等因素影响，经营环境不确定性加大，海外业务整体毛利率下滑1.85%。受会计政策变更影响，质保金额由费用项转为成本项，影响年度毛利率表现。2025年，公司将聚焦大视频业务，重点发展自主研发和创新产品，改善产品结构，严格管理低毛利率项目，提升经营质量，实现毛利率企稳。

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问：公司与中国移动双方协同进展如何？答：过去一年，公司与中国移动合作更加紧密，在能力共建、方案共创、大模型技术、标准化产品、视联网平台算法等领域取得进展。在大模型领域，公司助力移动浙江创新研究院构建统一算法研发工具链、统一算法仓标准，在低空经济领域与成都研究院构建飞行器热点应用，与上海研究院合作AGV视觉机器人；在标准化产品侧，品类扩充到低空经济、车路云、储能等领域，深度合作产品超30款；在视联网平台、算法方面，协同中移物联网，助力视联网基座构建，参与PaaS、SaaS各层组件开发，打造统一平台底座、构建42种算法能力、6大标准化SaaS。通过部署23个省份视联网平台，促进中国移动各省公司视联网业务高质量发展。2025年，双方将继续深化产投协同，发挥各自优势，推动战略性新兴产业发展，期望合作增速加快。

问：公司机器视觉、工业机器人子公司华睿科技目前业务进展如何?答：2024年，华睿深耕3C、锂电、光伏、汽车等领域，通过产品升级、落地定制化解决方案推动业务高质量发展。2025年，华睿将聚焦三大机会点，持续扩大市场份额。首先，拓展新兴行业线，深化锂电、汽车、3C等领域场景化方案，定制具备行业属性的产品，拓展半导体、生物医药等高附加值行业；其次，投入海外增量市场，依托重点区域本地化团队与合作伙伴生态，加速市场突破；其三，进一步释放技术红利，基于AI大模型、AIGC缺陷生成、无监督算法等创新技术提升实施效率，强化“算法+硬件+系统”全链条竞争力。

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